рынках, а не в научных кругах, Уорш, похоже, понимал, насколько пагубным может оказаться план Бернанке. Во время телефонной конференции в октябре Уорш прямо заявил, что он против. Эксперимент был слишком рискованным. "Я считаю, что никто из нас не знает вероятности возникновения негативных рисков, связанных со вторым раундом количественного смягчения, но я думаю, что мы представляем, насколько плохой может стать ситуация, если эти негативные риски материализуются", - сказал он.
Бернанке лично убеждал Уорша отбросить свои опасения и проголосовать вместе с большинством. Менее чем за месяц до голосования, 8 октября, Бернанке пообещал Уоршу, что если он проголосует за количественное смягчение, то они смогут быстро прекратить программу, если окажется, что она была ошибочной. Уорш все еще не был убежден, но во время второй встречи 26 октября Уорш согласился встать на сторону Бернанке. В качестве компромисса Уорш опубликовал бы статью, в которой выразил бы свои сомнения по поводу количественного смягчения, но только после того, как он проголосовал за него.
Таким образом, Хенигу, как члену совета с правом голоса, оставалось лишь отстаивать свою точку зрения. Во время заседания в тот день Бернанке попросил каждого члена поделиться своими комментариями, обходя стол. Когда наконец настала очередь Хоенига, он начал с признания того, что его оппозиция стала почти полностью символической. Но тем не менее он будет выступать против.
"Я категорически не согласен с тем курсом, который наметили сегодня", - сказал Хениг. "Мы можем увидеть некоторое краткосрочное улучшение, но не долгосрочное. В конечном итоге, я уверен, будет много откатов. Опыт говорит нам об этом. Этот курс, на мой взгляд, сеет семена нестабильности".
Хоениг предупредил, что ФРС, возможно, закладывает основу для очередного финансового кризиса, даже если время и причины его возникновения предсказать невозможно. "В самых общих чертах предполагаемые выгоды невелики, а риски велики", - сказал он.
В своем последнем несогласии Хениг свел свои аргументы к трем пунктам. Первый риск, на который он указал, заключается в том, что ФРС будет крайне сложно завершить программу количественного смягчения после ее начала. Это будет финансовый эквивалент военной трясины. Как только начнется печатание денег, где оно остановится? Когда безработица снизится до 9 процентов, или 8 процентов, или ниже?
"Мы будем преследовать бессрочные обязательства, я думаю", - сказал он. "У Федеральной резервной системы нет хорошего послужного списка для своевременного прекращения аккомодации, сколько бы мы ни говорили об этом".
Второй риск заключался в том, что ФРС может подорвать свою независимость, поскольку она будет покупать так много государственных долговых обязательств. Явной целью было снижение долгосрочных процентных ставок по этому долгу. Это может поставить ФРС в затруднительное положение. Если ФРС откажется от количественного смягчения, это может привести к росту процентных ставок. Это, в свою очередь, заставит ФРС продолжать покупки, чтобы поддерживать искусственно низкие цены на государственные займы.
Наконец, Хениг заявил, что программа может "развязать руки" инфляционным ожиданиям. Это отличается от утверждения, что она вызовет инфляцию. Он предупреждал, что компании и финансовые спекулянты начнут ожидать роста инфляции в будущем благодаря притоку новых денег и начнут инвестировать в соответствии с этим. Отчасти именно это он имел в виду, когда использовал слово "нестабильность". Рискованные кредиты поднимут цены на активы до неприемлемого уровня, а когда эти цены рухнут, это приведет к массовой безработице.
Одним словом, начав эту программу, ФРС создаст столько искажений и побочных эффектов, что почти наверняка не сможет завершить ее, не вызвав масштабной нестабильности или даже краха. "Если мы продолжим смягчение или оставим аккомодацию слишком надолго, мы переборщим, а это не соответствует нашим долгосрочным мандатам", - заключил Хоениг. "Спасибо, господин председатель".
Далее настала очередь Бернанке выступать.
"Спасибо", - сказал Хоенигу председатель. "Сейчас одиннадцать часов. Как я понимаю, кофе уже готов. Почему бы нам не отвести двадцать минут на то, чтобы подкрепиться?"
Во время перерыва на кофе у Хенига был выбор. Он уже высказал свою точку зрения. Теперь он мог пойти по пути Уорша, выразив свои сомнения, но затем проголосовать вместе с комитетом в знак солидарности. Или же он мог выразить несогласие. Хоениг всю жизнь был институционалистом. И это был его последний год работы в FOMC. В 2011 году он должен был уйти на пенсию, и голосование "за" могло облегчить его уход. Исход голосования был практически предрешен. Хениг не стал бы менять его своим несогласием.
После перерыва присутствующие снова заняли свои места. Продолжались дебаты, а затем, в конце долгого дня, началось голосование. Каждый член FOMC, участвующий в голосовании, обходя стол, высказывал свой вердикт по поводу количественного смягчения.
Бернанке открыл этот процесс.
"Да, - сказал он.
Уильям Дадли, заместитель председателя ФРС: "Да". Джим Буллард, представитель регионального банка Сент-Луиса: "Да". Бетси Дьюк, управляющий ФРС: "Да".
Затем дело дошло до Хенига.
"С уважением, нет".
После Хоенига голоса были предсказуемы: Да. Да. Да. Да. Да. Да. Окончательный итог - 11:1.
Когда Бернанке писал свои мемуары, он запечатлел этот момент в истории. "Никого не удивив, Хениг выразил несогласие - и, в придачу, на следующий день после заседания дал интервью Судипу Редди из The Wall Street Journal, в котором раскритиковал действия Комитета", - написал Бернанке. "Комментарии Хоенига меня раздражали..."
Практически все предсказания Томаса Хенига о количественном смягчении и 0-процентных процентных ставках сбылись в течение следующего десятилетия. Спустя годы он сказал, что голосовал так, как голосовал, не потому, что был умным. Он говорил, что голосовал так из-за того, что узнал за более чем тридцать лет работы в Федеральной резервной системе. Хениг стал несогласным с ФРС из-за того, что узнал внутри этого самого учреждения. Он на собственном опыте убедился, какие разрушения может вызвать ФРС, если она что-то делает не так.
Я . Произносится как HAW-nig.
II . Конечно, в наше время этот резервный счет вовсе не является физическим хранилищем, а больше похож на цифровой счет в электронной бухгалтерской книге.
ГЛАВА 2. СЕРЬЕЗНЫЕ ЦИФРЫ (1946-1979)
Когда Томасу Хенигу было девять лет, ему вручили планшет и отправили в подсобку отцовского предприятия. Это были рождественские каникулы. Хоениг проводил каникулы, помогая отцу, Лео, который вел небольшой сантехнический бизнес в родном городе Форт-Мэдисон, штат Айова. Лео вырос на ферме за городом, поэтому он знал только определенный тип жизни. Это была жизнь, в которой дети просыпались до рассвета и выполняли работу по дому, когда не были в школе. "Ты просто был частью этой семьи, и именно этим занимались семьи. Это была твоя
